# Cap Table Modeling: AI-симуляция 3 раундов и реальная dilution > Моделирование cap table с AI: формулы dilution, расчёт Pre-Seed — Series A, промпты для симуляции и анализ размытия долей. > Author: Roman Belov · Published: 2026-04-01 · Source: https://futurecraft.pro/ru/blog/cap-table-modeling-ai/ После трёх раундов финансирования типичный основатель владеет 20-30% компании вместо исходных 50%. Опционный пул, конвертируемые ноты, SAFE — каждый инструмент добавляет размытие, которое сложно посчитать без модели. Большинство фаундеров впервые видят реальную картину уже после подписания term sheet. Ниже — как смоделировать cap table на три раунда вперёд с помощью AI, увидеть реальную dilution до переговоров и принимать решения на основе цифр. ## Что такое cap table и зачем моделировать dilution Cap table (capitalization table) — таблица структуры владения компанией: кто, сколько акций держит и какой процент это составляет. После каждого раунда финансирования таблица пересчитывается. Dilution (размытие) происходит при выпуске новых акций. Инвестор вкладывает деньги, получает акции, доля каждого существующего акционера уменьшается в процентном выражении. Количество акций у основателя не меняется, но их процент от общего числа падает. Ключевые термины: | Термин | Определение | |--------|-------------| | Pre-money valuation | Оценка компании до вложения инвестора | | Post-money valuation | Pre-money + сумма инвестиции | | Price per share | Post-money valuation / общее количество акций после раунда | | Dilution % | Сумма инвестиции / Post-money valuation | | Option pool | Зарезервированные акции для сотрудников (обычно 10-20%) | | SAFE / Convertible note | Инструменты, конвертируемые в акции при следующем раунде | ## Формула dilution Основная формула размытия при equity-раунде: ``` Dilution % = Investment / Post-money Valuation Post-money Valuation = Pre-money Valuation + Investment Новая доля основателя = Старая доля × (1 - Dilution %) ``` Пример. Pre-money valuation $4M, инвестиция $1M: ``` Post-money = $4M + $1M = $5M Dilution = $1M / $5M = 20% Доля основателя: 100% × (1 - 0.20) = 80% ``` Формула для нескольких раундов подряд (кумулятивное размытие): ``` Итоговая доля = Начальная доля × (1 - d1) × (1 - d2) × (1 - d3) ``` Где d1, d2, d3 — dilution каждого раунда в десятичном виде. При 20% dilution на каждом из трёх раундов: ``` Итоговая доля = 100% × 0.80 × 0.80 × 0.80 = 51.2% ``` Три раунда по 20% не дают 60% dilution. Дают 48.8%. Каждый следующий раунд размывает уже уменьшенную долю. ## Моделирование трёх раундов: Pre-Seed, Seed, Series A Рассмотрим типичный сценарий стартапа с двумя основателями (50/50) от Pre-Seed до Series A. ### Раунд 1: Pre-Seed Исходные параметры: - 2 основателя, по 5 000 000 акций каждому (итого 10 000 000) - Pre-money valuation: $2M - Инвестиция: $500K - Option pool перед раундом: 10% Сначала создаётся option pool. Он вычитается из долей основателей до входа инвестора: ``` Акции option pool = 10 000 000 × 10% / (1 - 10%) = 1 111 111 Акции до инвестиции = 10 000 000 + 1 111 111 = 11 111 111 ``` Теперь инвестор: ``` Post-money = $2M + $500K = $2.5M Dilution = $500K / $2.5M = 20% Акции инвестора = 11 111 111 × 20% / (1 - 20%) = 2 777 778 Итого акций = 11 111 111 + 2 777 778 = 13 888 889 ``` Cap table после Pre-Seed: | Акционер | Акции | Доля (%) | |----------|-------|----------| | Основатель 1 | 5 000 000 | 36.0% | | Основатель 2 | 5 000 000 | 36.0% | | Option pool | 1 111 111 | 8.0% | | Инвестор Pre-Seed | 2 777 778 | 20.0% | | **Итого** | **13 888 889** | **100%** | Каждый основатель потерял 14 п.п. от исходных 50%: около 5 п.п. забрал option pool (50% → 45% до входа инвестора), ещё 9 п.п. — разводнение от инвестора (45% → 36%). ### Раунд 2: Seed Параметры: - Pre-money valuation: $8M - Инвестиция: $2M - Увеличение option pool до 15% от post-money Post-money = $10M. Текущий pool занимает 8.0% от общего числа акций. Чтобы pool составил 15% от post-money, нужно довыпустить дополнительные акции в пользу пула. ``` Post-money = $8M + $2M = $10M Dilution от инвестиции = $2M / $10M = 20% Суммарная dilution (с увеличением pool) ≈ 29.3% ``` Cap table после Seed: | Акционер | Доля (%) | |----------|----------| | Основатель 1 | 25.4% | | Основатель 2 | 25.4% | | Option pool | 15.0% | | Инвестор Pre-Seed | 14.1% | | Инвестор Seed | 20.0% | | **Итого** | **100%** | Основатели потеряли ещё ~10.6 п.п. каждый. Суммарное размытие с начала: с 50% до 25.4%. ### Раунд 3: Series A Параметры: - Pre-money valuation: $30M - Инвестиция: $8M - Option pool: оставить 15% (без увеличения) ``` Post-money = $30M + $8M = $38M Dilution = $8M / $38M = 21.1% ``` Cap table после Series A: | Акционер | Доля (%) | |----------|----------| | Основатель 1 | 20.1% | | Основатель 2 | 20.1% | | Option pool | 11.8% | | Инвестор Pre-Seed | 11.2% | | Инвестор Seed | 15.8% | | Инвестор Series A | 21.1% | | **Итого** | **100%** | Итог: три раунда — и каждый основатель владеет ~20% вместо начальных 50%. Суммарное размытие — 59.8%. ## Промпты для AI-моделирования cap table Эти промпты работают с Claude, GPT и любой reasoning-моделью. О структурировании многошаговых промптов — в [гайде по prompt engineering](/ru/blog/prompt-engineering-system/). При использовании [мульти-провайдерной LLM-архитектуры](/ru/blog/multi-provider-llm-architecture/) можно верифицировать результаты между моделями. ### Промпт 1: Базовое моделирование трёх раундов ``` Построй cap table для стартапа с двумя основателями (50/50). Начальное количество акций: 10 000 000 (по 5M на основателя). Раунды: 1. Pre-Seed: pre-money $2M, инвестиция $500K, option pool 10% 2. Seed: pre-money $8M, инвестиция $2M, option pool увеличить до 15% 3. Series A: pre-money $30M, инвестиция $8M, option pool оставить 15% Для каждого раунда покажи: - Price per share - Количество новых акций - Cap table с долями всех акционеров (%) - Dilution каждого акционера за раунд В конце — сводная таблица изменения долей основателей по раундам. ``` ### Промпт 2: Анализ сценариев с разными valuation ``` Используй cap table из предыдущего расчёта. Смоделируй 3 сценария для Series A: Сценарий A (консервативный): pre-money $20M, инвестиция $5M Сценарий B (базовый): pre-money $30M, инвестиция $8M Сценарий C (оптимистичный): pre-money $50M, инвестиция $10M Для каждого сценария покажи: - Итоговую долю каждого основателя - Price per share - Разницу в dilution между сценариями Какой сценарий оптимален для основателей по соотношению привлечённого капитала к размытию? ``` ### Промпт 3: Моделирование SAFE-конвертации ``` До Seed-раунда компания привлекла $300K через 2 SAFE-ноты: - SAFE 1: $150K, valuation cap $3M, без дисконта - SAFE 2: $150K, valuation cap $5M, дисконт 20% Seed-раунд: pre-money $8M, инвестиция $2M. Рассчитай: 1. По какой цене конвертируется каждый SAFE 2. Сколько акций получает каждый SAFE-держатель 3. Cap table после Seed с учётом конвертации обоих SAFE 4. Насколько SAFE увеличили dilution основателей по сравнению с раундом без SAFE ``` ### Промпт 4: Sensitivity analysis по option pool ``` Cap table после Seed (из предыдущего расчёта). Series A: pre-money $30M, инвестиция $8M. Смоделируй 4 варианта option pool перед Series A: - 10% (текущий, без увеличения) - 15% (стандарт) - 20% (агрессивный найм) - 25% (очень агрессивный) Таблица: доля основателей, доля инвестора Series A, разница в dilution основателей для каждого варианта. ``` ## Скрытые факторы dilution Простые формулы не учитывают несколько механизмов, которые усиливают размытие. **Option pool shuffle.** Инвесторы требуют создать или увеличить option pool до раунда. Формально pool создаётся из pre-money, и размывает только существующих акционеров. При pre-money $8M и требовании 15% option pool эффективная pre-money для основателей составляет около $6.8M. **Liquidation preferences.** Не влияют на cap table напрямую, но определяют порядок распределения денег при exit. 1x non-participating preference означает: инвестор сначала получает свои деньги назад, потом участвует в распределении остатка. При exit ниже определённого порога основатели получат значительно меньше, чем показывает их процент в cap table. **Anti-dilution protection.** Если следующий раунд проходит по более низкой оценке (down round), инвесторы с anti-dilution получают дополнительные акции бесплатно. Weighted average anti-dilution мягче, full ratchet может удвоить dilution основателей. **Конвертируемые инструменты.** SAFE и convertible notes не отображаются в cap table до конвертации. При Seed-раунде они конвертируются и добавляют dilution сверх прямой инвестиции. $300K в SAFE с низким valuation cap может стоить основателям 5-8% дополнительного размытия. Промпт для полного анализа: ``` Проанализируй cap table после Series A и выяви скрытые факторы dilution: 1. Рассчитай эффективную pre-money для основателей с учётом option pool shuffle в каждом раунде 2. При exit $50M с 1x non-participating liquidation preference для всех инвесторов — сколько получит каждый акционер? 3. Смоделируй down round: Series B по оценке ниже Series A на 30%, с weighted average anti-dilution. Как изменится cap table? ``` ## Валидация модели: как проверить расчёты AI AI-модели иногда допускают арифметические ошибки в многоступенчатых расчётах — это известная проблема [качества LLM-выходов](/ru/blog/llm-as-judge-automated-quality-gate/) в целом. Три проверки ловят большинство из них: Встраивая эти проверки в [SOP для финансовых расчётов](/ru/blog/sop-generator-ai-documentation/), вы автоматизируете валидацию. **Проверка 1: сумма долей = 100%.** После каждого раунда сумма процентов всех акционеров должна давать ровно 100%. Если 99.7% или 100.3% — ошибка округления или пропущенный акционер. **Проверка 2: доля инвестора = Investment / Post-money.** Самая частая ошибка — неправильный расчёт post-money при наличии option pool. Post-money включает все акции, включая pool. **Проверка 3: price per share одинакова для всех участников раунда.** Инвестор и option pool в одном раунде получают акции по одной цене (исключение — SAFE с дисконтом). Промпт для самопроверки: ``` Проверь расчёт cap table на ошибки: 1. Сумма долей после каждого раунда = 100%? 2. Доля каждого инвестора = его инвестиция / post-money? 3. Price per share корректен и консистентен внутри раунда? 4. Option pool правильно учтён в pre-money (не в post-money)? 5. Количество акций × price per share = post-money valuation? Если есть расхождения — укажи раунд и источник ошибки. ``` ## Инструменты для cap table AI хорошо работает для быстрого моделирования и анализа сценариев. Для ведения реального cap table нужны специализированные инструменты: | Инструмент | Подходит для | Стоимость | |------------|-------------|-----------| | Carta | Полноценное ведение cap table, 409A valuations | От $3K/год | | Pulley | Cap table management для ранних стадий | От $50/мес | | Captable.io | Бесплатное моделирование | Бесплатно | | LTSE Equity | Cap table + compliance | От $200/мес | | Google Sheets + AI | Быстрое моделирование сценариев | Бесплатно | Оптимальная связка: AI для моделирования на этапе переговоров, специализированный инструмент для юридически значимого ведения cap table после закрытия раунда. ## С чего начать 1. **Зафиксировать текущее состояние.** Количество акций, все акционеры, все конвертируемые инструменты (SAFE, notes). Это входные данные для модели. 2. **Определить параметры следующего раунда.** Target valuation (диапазон), сумма привлечения, требуемый option pool. Если параметры неизвестны, использовать рыночные бенчмарки по стадии и географии. 3. **Запустить базовую модель.** Промпт 1 из этой статьи. Получить cap table и dilution для каждого акционера. 4. **Протестировать сценарии.** Промпт 2 — как меняется картина при разных valuations. Промпт 4 — влияние option pool на dilution. 5. **Учесть скрытые факторы.** SAFE-конвертации (промпт 3), liquidation preferences, anti-dilution. 6. **Валидировать.** Проверить расчёты по трём контрольным точкам. Критичные числа пересчитать вручную или вторым AI-запросом. Расчёт [unit economics](/ru/blog/unit-economics-calculator-ai/) показывает, приносит ли бизнес прибыль на уровне клиента. Cap table modeling показывает, сколько от этой прибыли останется основателям после привлечения капитала. Оба расчёта дополняют друг друга и дают полную финансовую картину стартапа. --- *Нужна помощь с моделированием cap table и оценкой dilution? Я помогаю стартапам внедрять AI-решения и строить продукты — [belov.works](https://belov.works).* ## FAQ **Какая dilution нормальна после 3 раундов финансирования?** Основатели обычно сохраняют 15-25% каждый после Pre-Seed, Seed и Series A. Точная цифра зависит от valuations, размеров инвестиций и требований к option pool. В модели выше каждый сооснователь прошёл путь от 50% до ~20% за три раунда. **Option pool вычитается из доли основателей или инвестора?** Почти всегда из доли основателей. Инвесторы требуют создать option pool из pre-money valuation, что означает размытие только существующих акционеров до входа нового инвестора. Это называется option pool shuffle. **В чём разница между SAFE и convertible note для dilution?** Оба конвертируются в equity при следующем раунде, но convertible note накапливает проценты и имеет срок погашения. SAFE — без процентов и без срока. Для моделирования dilution ключевые переменные — valuation cap и discount rate: они определяют, сколько акций получит держатель при конвертации.